왜 HYPE는 지금 좋은 투자 대상이 아닌가요?

2025.12.01

왜 HYPE는 지금 좋은 투자 대상이 아닌가요?

리포는 항상 HYPE 가격을 지지하는 주요 메커니즘이었지만, 앞으로의 토큰 언락도 간과해서는 안 됩니다.

2025.12.01 - 10:21:55

Hyperliquid

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

리포는 항상 HYPE 가격을 지지하는 주요 메커니즘이었지만, 앞으로의 토큰 언락도 간과해서는 안 됩니다.

글쓴이: Dave

요약

HYPE는 강력한 매입 소각 메커니즘을 시행하고 있으며(현재까지 약 13억 달러, 2025년 전체 토큰 매입 소각의 약 46%에 해당), 튼튼한 수익 기반을 가지고 있습니다. 거의 모든 연구원들이 이 토큰에 대해 매우 낙관적인 것으로 믿어지지만, 오늘 저는 다른 의견을 제시하려 합니다: 여러 구조적 및 거시적 요인들로 인해 HYPE는 그다지 '달콤한' 거래가 되지 않습니다.

1. 매입 소각 VS 잠금 해제

매입 소각은 HYPE 가격을 지지하는 주요 메커니즘으로, 많은 KOL들도 이 점을 언급했습니다. 그러나 향후 토큰 잠금 해제도 무시할 수 없습니다.

2025년 11월 29일부터 3.73억 HYPE(총 공급량의 약 37%)가 잠금 해제되며, 일일 약 21.5만 HYPE, 잠금 해제 기간은 24개월입니다. 현재 가격으로 계산하면 이는 약 2억 달러/월의 잠재적 공급 압력을 발생시킬 것입니다.

이에 비해, 2025년 전체 매입 소각 총액은 6.4464억 달러로, 월평균 약 6550만 달러이며, 매입 소각 자금은 97%의 거래 수수료에서 나옵니다. 일일 매입 소각은 일일 잠금 해제량의 25-30%만 커버할 수 있습니다. 수익이 계속 강력하게 성장하더라도, 매입 소각 능력은 이 규모의 잠금 해제를 흡수하기 어려워 필연적으로 가격 압박을 초래할 것입니다.

2. 시장 주기 위험 & 가치 평가 취약성

현재 HYPE에 대한 거의 모든 가치 평가(널리 인용되는 P/E 포함, 사실은 ttm 계산 모드임)는 지난 몇 달간의 강력한 데이터, 즉 강세장을 기반으로 합니다. 하지만 2022년 약세장을 경험한 개미로서, 저는 거시적 주기 요인이 반드시 포함되어야 하는 핵심 변수라고 생각합니다. 적어도 가시적인 미래에는, 약세장의 확률이 강세장보다 낮지 않으며, 핵심 가정과 지표 모두 도전을 받고 있습니다.

2.1 현황 개요

현재 수익 지표는 실제로 매우 강력하게 나타납니다:

·연간 수익: 12억 달러
·완전 희석 가치 평가(FDV): 316억 달러
·유통 공급량: 200억 달러(데이터 출처: Defillama)
·TTM PE 약 16.67

·2024년 12월부터 2025년 8월까지 월간 복합 수익 성장률은 +11.8%입니다.

이 데이터는 대부분의 미국 주식 회사에 비해 매력적으로 보이지만, 문제도 여기에 있습니다——다가오는 약세장에서 HYPE는 다른 프로젝트보다 더 심각한 데이비스 더블 킬 상황에 직면할 가능성이 있습니다.

2.2 약세장 시나리오와 데이비스 더블 킬

역대 데이터를 살펴보면. 영구 스왑 거래량과 BTC 가격의 상관 계수 > 0.8(주기 간)입니다.

·2022년 약세장: 영구 스왑 거래량이 2021년 최고점 대비 70% 하락했습니다.
·수익 의존도: 91%가 거래 수수료에서 나와 거래량 충격에 매우 취약합니다.
·인출 지연: HLP 금고는 4일간 잠금이 필요하며, 중앙화 거래소 인출은 24-48시간이 소요됩니다.

이는 고전적인 데이비스 더블 킬 구조입니다: 암호화폐 자산 가격 하락 → 거래량 & 수수료 감소, 동시에 가치 평가 배수 축소 → 악순환 형성.

$HYPE의 가치 평가는 대부분 지난 1년간의 강세장 성과를 기반으로 합니다. 그러나 Web3 분야에서 수익은 높은 주기성을 가지고 있습니다. 우리도 이에 따라 기본 가정을 조정해야 합니다.

미국 주식과 달리, 장기적으로 보면 S&P500은 2008년 이후 거의 매끄러운 성장으로 볼 수 있지만, 암호화폐 시장은 여전히 급등락하는 주기적 특징을 보입니다. 비록 거시적 시장 요인을 정량화하기는 정말 어렵지만, 이러한 주기성을 파악할 수 있는지 여부가 바로 업계 내 우수한 트레이더와 최고의 트레이더를 구분하는 곳입니다.

2.3 암호화폐 고유 지표

우리는 전통 금융에서도 주가수익비율(PE)이 유일한 지표가 아니며, 예를 들어 EV/EBITDA, P/FCF, ROIC 등이 있다는 것을 알고 있습니다. HYPE의 경우, 몇 가지 다른 중요한 지표들도 고려에 넣어야 합니다. 포함 사항:

TVL: 43억 달러이지만, 2025년 9월 최고점 61억 달러 대비 뚜렷한 하락 추세를 보입니다.
P/TVL: 2.0(Solana 1.5).

시장 점유율: 시장 점유율은 80% 최고점에서 70%로 하락했습니다, credit to 블랙호스 Aster. 물론 lighter edgex 등도 많습니다.

3. 바보 Dave가 HYPE를 FUD하는 건가? 그렇게 절대적이지도 않다

비록 저는 현재 HYPE에 투자하는 것을 찬성하지 않지만, 제 약세 관점은 중기적 시각에만 적용됩니다. 만약 우리가 2-5년의 장기 투자 주기에 초점을 맞춘다면, HYPE는 절대적으로 투자할 가치가 있습니다. 이는 설명이 필요 없습니다.

완전한 투자 결정은 포지션 비중, 낙폭 감내도, 투자 목표 등 다양한 요소에 달려 있습니다.

약세장에서는 모든 프로젝트가 압박을 받는데, 어떤 출구가 있을까요?

예측 시장은 현재 더 높은 가성비를 가질 수 있습니다, @a16z 연구에 따르면 예측 시장과 대세 간의 상관 관계는 0.2-0.4에 불과한 반면, $HYPE는 > 0.8입니다.

게다가 2026년에는 월드컵(메시, 호날두 등 많은 노장들의 마지막 대회), 미국 중간선거, 동계올림픽, 리그 오브 레전드 월드 챔피언십 등 많은 관심을 받는 이벤트들이 예정되어 있으며, GTA6와 같은 상당히 많은 게임, 영화, 애니메이션 출시도 있을 것입니다. 도박 대년을 맞이할 것으로 예상됩니다. 상당한 양의 장외 자금이 이 시장으로 유입되어 나스닥에도 영향을 미칠 수 있습니다. 모든 중기적 추세를 따른다면, 예측 시장(prediction market) 유형 프로젝트들은 주목할 가치가 있습니다.