Pourquoi HYPE n'est pas un bon investissement actuellement ?
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Pourquoi HYPE n'est pas un bon investissement actuellement ?
Le rachat a toujours été le principal mécanisme soutenant le prix de HYPE, cependant, les prochains déblocages de jetons ne doivent pas non plus être négligés.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédigé par : Dave
Résumé
HYPE a mis en place un mécanisme de rachat robuste (environ 1,3 milliard de dollars à ce jour, soit environ 46 % du rachat total de tokens prévu pour 2025) et bénéficie de revenus solides. Je pense que presque tous les analystes sont très optimistes quant à ce token, mais aujourd'hui, je vais jouer les trouble-fêtes : plusieurs facteurs structurels et macroéconomiques font de HYPE un investissement moins « attractif ».
1. Rachat VS Déblocage
Le rachat a toujours été le principal mécanisme soutenant le prix de HYPE, comme mentionné par de nombreux KOL. Cependant, les futurs déblocages de tokens ne doivent pas être négligés.
À partir du 29-11-2025, 373 millions de HYPE seront débloqués (environ 37 % de l'offre totale), soit environ 215 000 HYPE par jour, sur une période de déblocage de 24 mois. Au prix actuel, cela générerait une pression d'offre potentielle d'environ 200 millions de dollars par mois.
En comparaison, le montant total des rachats pour 2025 est de 644,64 millions de dollars, soit une moyenne mensuelle d'environ 65,5 millions de dollars, financée à 97 % par les frais de transaction. Le rachat quotidien ne peut couvrir que 25 à 30 % du déblocage quotidien. Même si les revenus continuent de croître vigoureusement, la capacité de rachat aura du mal à absorber un déblocage de cette ampleur, ce qui entraînera inévitablement une compression des prix.
2. Risque de cycle de marché & Vulnérabilité de l'évaluation
Actuellement, presque toutes les évaluations de HYPE (y compris le P/E largement cité, qui est en fait un calcul TTM) sont basées sur les solides données des derniers mois, dans un marché haussier. Mais en tant qu'investisseur ayant vécu le marché baissier de 2022, je pense que les facteurs de cycle macroéconomique sont une variable clé à intégrer. À tout le moins dans un avenir prévisible, la probabilité d'un marché baissier n'est pas inférieure à celle d'un marché haussier, et les hypothèses et indicateurs clés sont remis en question.
2.1 Aperçu de la situation actuelle
Les indicateurs de revenus actuels sont en effet très solides :
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· Revenus annualisés : 1,2 milliard de dollars
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· Valorisation entièrement diluée (FDV) : 31,6 milliards de dollars
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· Offre en circulation : 20 milliards de dollars (Source : Defillama)
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· P/E TTM d'environ 16,67
· Croissance mensuelle composée des revenus de décembre 2024 à août 2025 : +11,8 %
Ces données semblent attrayantes par rapport à la plupart des entreprises cotées aux États-Unis, mais le problème est là — dans le marché baissier à venir, HYPE pourrait faire face à une situation de double peine (Davis double-kill) plus sévère que d'autres projets.
2.2 Scénario de marché baissier et double peine de Davis
En rétrospective. Le coefficient de corrélation entre le volume des contrats perpétuels et le prix du BTC est > 0,8 (sur plusieurs cycles).
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· Marché baissier 2022 : Le volume des contrats perpétuels a chuté de 70 % par rapport au pic de 2021.
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· Dépendance aux revenus : 91 % proviennent des frais de transaction, très sensibles aux chocs de volume.
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· Délai de retrait : Le coffre HLP nécessite un blocage de 4 jours, les retraits des exchanges centralisés prennent 24 à 48 heures.
C'est la construction classique d'une double peine de Davis : baisse des prix des actifs cryptos → baisse du volume & des frais de transaction, simultanément contraction des multiples d'évaluation → création d'un cercle vicieux.
La valorisation de $HYPE est largement basée sur les performances du marché haussier de l'année écoulée. Cependant, dans le domaine Web3, les revenus sont hautement cycliques. Nous devrions également ajuster nos hypothèses fondamentales en conséquence.
Contrairement aux actions américaines, sur le long terme, le S&P 500 peut être considéré comme une croissance presque lisse depuis 2008, mais le marché des cryptomonnaies présente toujours des caractéristiques cycliques de forte volatilité. Bien que les facteurs macroéconomiques soient difficiles à quantifier, la capacité à saisir cette cyclicité est précisément ce qui distingue les traders exceptionnels des traders d'élite dans le secteur.
2.3 Indicateurs natifs de la crypto
Nous savons que même en finance traditionnelle, le ratio cours/bénéfice (P/E) n'est pas le seul indicateur, il y a aussi par exemple EV/EBITDA, P/FCF, ROIC. Pour HYPE, d'autres indicateurs importants doivent être pris en compte. Y compris :
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TVL : 4,3 milliards de dollars, mais en nette tendance à la baisse par rapport au pic de 6,1 milliards de dollars en septembre 2025.
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P/TVL : 2,0 (Solana 1,5).
Part de marché : La part de marché est passée d'un pic de 80 % à 70 %, crédit au dark horse Aster. Et bien sûr, il y a aussi lighter edgex et toute une série d'autres.
3. Dave est-il un idiot qui fait du FUD sur HYPE ? Ce n'est pas si absolu
Bien que je ne sois actuellement pas favorable à un investissement dans HYPE, ma position baissière ne s'applique qu'à une perspective à moyen terme. Si nous nous concentrons sur un cycle d'investissement à long terme de 2 à 5 ans, HYPE mérite absolument d'être investi. Cela ne nécessite pas d'explication supplémentaire.
Une décision d'investissement complète dépend de nombreux facteurs, y compris la proportion dans le portefeuille, la tolérance aux drawdowns et les objectifs d'investissement, etc.
Dans un marché baissier, tous les projets sont sous pression, quelle est la solution ?
Les marchés de prédiction pourraient actuellement offrir un meilleur rapport qualité-prix. La recherche de @a16z indique que la corrélation entre les marchés de prédiction et le marché général n'est que de 0,2 à 0,4, contre > 0,8 pour $HYPE.
De plus, 2026 verra plusieurs événements très médiatisés, comme la Coupe du Monde (dernière pour de nombreux vétérans comme Messi, Ronaldo, etc.), les élections de mi-mandat aux États-Unis, les Jeux Olympiques d'hiver, les championnats du monde de League of Legends, etc., ainsi que de nombreuses sorties de jeux, films, animés, comme GTA6. On peut prévoir une grande année pour les paris. Une quantité considérable de capitaux externes pourrait affluer vers ce secteur, ce qui pourrait même avoir un impact sur le Nasdaq. Si l'on suit la tendance à moyen terme, les projets de type "prediction market" méritent l'attention.
Conclusion :
Dans une perspective temporelle à moyen terme, les risques liés au déblocage à grande échelle, à la cyclicité des revenus et au changement d'environnement macroéconomique du marché sont supérieurs aux rendements offerts par l'évaluation actuelle. Cet article ne constitue aucun conseil en investissement, tous les investissements comportent des risques. NFA, DYOR.
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