为什么a16z可能会上市？
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为什么a16z可能会上市？
一直以来，风险投资公司都因规模太小而无法上市，但现在可能会起变化了。
作者：Berber Jin
编译：深潮 TechFlow
一直以来，风险投资公司都因规模太小而无法上市，但现在可能会起变化了。
风险投资领域发生了巨大动荡，涌现出了许多在规模上和结构上接近上市公司的风险投资公司。它们当中最为突出的是Andreessen Horowitz（a16z），我预测它最早会在明年准备上市。
公开上市将会加速a16z当前的扩张过程。
a16z三年来已筹得120亿美元，成为了硅谷风险投资公司中筹集资金最多的公司之一，他们还准备另行筹集65亿美元。a16z投资团队的成员人数在过去四年中增加了170%，高达70人，超过了红杉资本和Accel等竞争对手。它还在加密货币、生物技术和游戏等特定行业特意增加了投入的基金数量。
经验之谈
a16z三年以来的快速扩张意味着它已经满足了公开上市的规模要求，公司的创始人可以通过上市来更积极地竞争私人科技交易。
追踪IPO市场的佛罗里达大学金融学教授 Jay Ritter表示：“大多数小公司都不认为上市是最佳选择，因为上市会产生固定的成本支出（例如支付保护董事会成员的保险费）。a16z现在可能已经大到可以上市了。”
但现实中也有选择上市的先例，2007年至2012年期间，黑石集团(Blackstone)、阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)、KKR和凯雷集团(Carlyle Group)等私募股权公司纷纷公开上市。
去年，它们的股票表现均优于市场平均水平。另据《华尔街日报》的一份首次报道，收购巨头TPG最近已聘请摩根大通和高盛为其名下的风险投资部门的首次公开募股计划提供咨询。
首次公开募股可以为a16z提供新的现金，而这些现金能在投资私人公司、减轻筹资压力、帮助公司在公开上市后持有自身股份等方面发挥作用。而a16z的一位发言人已拒绝对此发表评论。
为了与老虎全球管理公司(Tiger Global Management)等传统上专注于上市股票的深层投资者展开竞争，其他风险投资机构一直在重组自己的业务。红杉资本上周宣布了一个新的基金结构，内容是延长其持有公共股票的时间限制。根据这一安排，一个名为红杉基金的新机构将持有股票并担任红杉未来“子基金”（即其传统的风险基金）的唯一有限合伙人。
而a16z的公开上市则远远超出了红杉的想法，它有可能为数十亿美元的公共投资者基金开启一扇大门，这似乎更符合其两位创始人Ben Horowitz和Marc Andreessen的思路——两人在十多年前创立公司，并且以好莱坞的人才机构为模型，震撼了行动缓慢的风险投资界。2019年，两人将公司结构改革为注册投资顾问，以便其能够更多地投资于加密货币等资产。
如果外国股东买下公司的大量股份，则此次上市也将有助于建立a16z的国际形象。a16z可以利用股票销售的现金来为自己收购其他资产管理公司的行动提供资金，例如债务借贷等新业务——这种做法近似于黑石集团在2008年用其股份收购GSO Capital Partners。
公开上市之后，Ben Horowitz、Marc Andreessen以及其他顶级合伙人还可将自己持有的公司股份变现。近年来已有多家风险投资公司尝试过“向外部投资者出售股份，将出售所得部分用于支付普通合伙人和资助增长计划”的安排。据彭博社首次报道，New Enterprise Associates去年向Wafra领导的投资者集团（由Dyal Capital Partners、科威特支持）出售了其约15%的股权。另据《华尔街日报》报道，General Catalyst在2018年以2亿美元的价格向高盛集团出售了一股股份。
“规模、增长和利润率”
a16z目前管理着190亿美元的资产，而三年前他们仅有70亿美元。虽然这个金额相较于同行来说不算高（同为私募股权的TPG管理的资产超过了1000亿美元），但也意味着a16z的盈利能力也在快速提高。
Index Ventures的合伙人Mark Goldberg表示：“最大的（风险投资）基金已经是在以一种财务状况运作，这将使它们对公共市场产生真正的吸引力。”他拒绝对a16z发表特别的评论，并说道：“他们的规模、增长和利润率都与他们最好的投资组合公司处于同等水平。”
假设a16z对其管理的基金收取2%的管理费（这么估计已经很保守了，包括Benchmark在内的其他风险投资公司收取的费用更高），那么它每年就能凭借自己管理的190亿美元而获得3.8亿美元的收入。这个金额不包括a16z从其基金中保留的那部分利润，即所谓的利差，其业绩已经被Coinbase等公募基金所提振。
公开交易的私募股权投资公司也在通过收费和套利赚钱。它们近年来筹集了更多的资金，所以收益也有所提高。黑石集团的私募股权投资部门在1月到9月底期间创造了18亿美元的收益，相较去年同期的7.47亿美元有所增长。这一增长可归因于管理费和业绩奖励收入的增加，因为黑石集团将其管理的私募股权资产从12个月前的1890亿美元增加到了9月的2310亿美元。
a16z比其他风险投资公司更像是一家公司。它有专门的营销、运营和人才团队来协助其投资组合公司的创始人，它的合伙人对自己的不同基金进行管理并拥有自主权（包括加密货币和生物技术领域的基金）。a16z的公司制结构与Greylock Partners和Index Ventures等更为传统的风险投资公司不同，后者仍属于合伙制，公司的所有决策权均集中在几个合伙人手中。
Andreessen加密货币基金的联合主席Katie Haun在The Information最近举行的科技、媒体和金融界女性峰会（Women in Tech, Media and Finance Summit）上发言称：“我们已经获得了很大的独立性，我们可以与加密货币团队一起运作，并按照我们的想法来建立它。”
a16z支持的一家创业公司的创始人表示，a16z的公司结构近似于一家成熟的软件公司，而Marc Andreessen的野心是追随银行家J.P. Morgan的脚步建立一个大型和持久的金融机构，这意味着它总有一天会公开发行股票。
不过，公开上市也存在众所周知的弊端。a16z将面临更多的报告要求，包括对基金业绩的披露要求——这通常是风险资本家想要保密的事项。公开交易的私募股权公司的股票多年来萎靡不振的一项原因就是公司结构，他们采用的合伙制，而非C型公司——后者有不同的税收结构。
但私人市场正在膨胀。许多风险投资公司可能不得不为了保持竞争力而迅速发展，并因此达到上市公司的规模。
正如黑石集团2007年6月的IPO促使其他私募股权投资公司选择上市一样，a16z此次公开上市可能也会引来General Catalyst等公司跟着上市。就在上周，红杉资本明确表示其无意选择上市，可能很快就会改变这种想法了吧。
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