Phân tích báo cáo niêm yết của HashKey: Sổ sách thực tế của cổ phiếu tài sản mã hóa đầu tiên tại Hồng Kông
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích báo cáo niêm yết của HashKey: Sổ sách thực tế của cổ phiếu tài sản mã hóa đầu tiên tại Hồng Kông
Tài liệu này đã trả lời câu hỏi "HashKey là ai", nhưng vấn đề "nó đáng giá bao nhiêu" thì phải đợi thị trường đưa ra câu trả lời.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: David, TechFlow
HashKey sắp lên sàn.
Vào ngày 1 tháng 12, sàn giao dịch tiền mã hóa được cấp phép lớn nhất Hồng Kông này đã thông qua phiên điều trần của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, chính thức bước vào giai đoạn chạy nước rút IPO. J.P. Morgan, Quốc Thái Hải Thông và Quốc Thái Quân An Quốc tế đóng vai trò là các tổ chức bảo lãnh phát hành liên kết.
Cái gọi là "phiên điều trần" là một bước ngoặt quan trọng trong quy trình niêm yết tại Hồng Kông, khi Ủy ban Niêm yết xem xét hồ sơ đăng ký của công ty. Việc thông qua đồng nghĩa với việc các trở ngại chính về mặt quản lý đã được dọn dẹp, tiếp theo sẽ là định giá, roadshow và niêm yết.
Từ góc độ ngành, đây sẽ là doanh nghiệp thứ hai liên quan đến tài sản tiền mã hóa lên sàn chứng khoán Hồng Kông sau OSL. Tuy nhiên, định vị của hai bên khác nhau:
OSL thiên về dịch vụ lưu ký và môi giới cho tổ chức, trong khi HashKey khởi đầu là sàn giao dịch bán lẻ, có dòng sản phẩm rộng hơn và cũng đối mặt trực tiếp hơn với các biến động chu kỳ của thị trường tiền mã hóa.
Bản cáo bạch (Tài liệu sau điều trần) là tài liệu vững chắc nhất để hiểu về một công ty. Bài viết này sẽ phân tích thông tin then chốt trong tài liệu này từ các khía cạnh như cơ cấu doanh thu, biểu hiện tài chính, dữ liệu người dùng và cơ cấu cổ phần.
Toàn cảnh hoạt động: Không chỉ là sàn giao dịch
Nhiều người nhận thức về HashKey chỉ dừng lại ở "sàn giao dịch được cấp phép tại Hồng Kông", nhưng bức tranh được bản cáo bạch tiết lộ phức tạp hơn nhiều.
HashKey tự định nghĩa mình là một "công ty tài sản kỹ thuật số toàn diện", với cơ cấu hoạt động xoay quanh ba trục chính: Dịch vụ tạo thuận lợi giao dịch, Dịch vụ on-chain, Dịch vụ quản lý tài sản.
Rõ ràng, HashKey đang cố gắng xây dựng một hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số toàn diện bao phủ chuỗi "Giao dịch - Lưu ký - Staking - Quản lý tài sản".
Tạo thuận lợi giao dịch là nền tảng cơ bản. Phần này bao gồm sàn giao dịch giao ngay quen thuộc và hoạt động OTC dành cho các giao dịch lớn.
Tính đến tháng 9 năm 2025, nền tảng đã tạo thuận lợi cho tổng cộng 1,3 nghìn tỷ HKD giao dịch giao ngay, với quy mô tài sản trên nền tảng đạt 19,9 tỷ HKD. Tính theo khối lượng giao dịch năm 2024, HashKey là nền tảng được cấp phép lớn nhất tại Hồng Kông, với thị phần vượt quá 75%, đồng thời cũng là nền tảng onshore khu vực lớn nhất châu Á.
Dịch vụ on-chain là điểm khác biệt. Trục này bao gồm ba mảng: Dịch vụ staking, Dịch vụ token hóa và HashKey Chain tự xây dựng (một L2).
Trong đó, quy mô hoạt động staking là đáng kể nhất. Tính đến tháng 9 năm 2025, tài sản staking đạt 29 tỷ HKD, quy mô này giúp HashKey trở thành nhà cung cấp dịch vụ staking lớn nhất châu Á, xếp thứ 8 toàn cầu.
Hoạt động token hóa tập trung vào việc đưa tài sản thế giới thực (RWA) lên chuỗi, hiện chủ yếu là tài sản tài chính, với kế hoạch mở rộng sang các lĩnh vực như kim loại quý, sức mạnh tính toán, năng lượng xanh trong tương lai.
Quản lý tài sản là sự mở rộng theo hướng thể chế hóa. HashKey quản lý tài sản khách hàng thông qua hai quỹ hàng đầu. Tính đến tháng 9 năm 2025, quy mô quản lý kể từ khi thành lập là 7,8 tỷ HKD, đã hoàn thành hơn 400 khoản đầu tư. Hoạt động này bao gồm cả đầu tư mạo hiểm vào các dự án giai đoạn đầu và các chiến lược chủ động/thụ động trên thị trường thứ cấp.
Xét cơ cấu doanh thu, nửa đầu năm 2025, dịch vụ tạo thuận lợi giao dịch đóng góp 68% doanh thu, dịch vụ on-chain chiếm 18.7%, quản lý tài sản chiếm 13.3%. Giao dịch vẫn là cốt lõi, nhưng tỷ trọng của on-chain và quản lý tài sản đang dần tăng lên.
Cơ cấu doanh thu: Giao dịch chiếm gần 70%, biến động luôn đi kèm
Đường cong tăng trưởng doanh thu của HashKey khá dốc. Doanh thu năm 2022 là 129 triệu HKD, năm 2023 tăng lên 208 triệu (tăng 61% so với cùng kỳ), năm 2024 nhảy vọt lên 721 triệu (tăng 247% so với cùng kỳ).
Đây là một đường cong hưởng lợi điển hình từ thị trường tăng giá tiền mã hóa.
Nhưng đến nửa đầu năm 2025, tăng trưởng đột ngột dừng lại. Doanh thu nửa năm này là 284 triệu HKD, giảm 26% so với cùng kỳ. Điểm chuyển biến này đáng được phân tích sâu hơn.
Chúng ta có thể phân tích tình hình tài chính của các hoạt động khác nhau của HashKey như sau:
- Hoạt động giao dịch là lực lượng chủ lực tuyệt đối của doanh thu.
Nửa đầu năm 2025, dịch vụ tạo thuận lợi giao dịch đóng góp 68% doanh thu, nguồn cụ thể bao gồm hoa hồng giao dịch, chênh lệch giá OTC và biến động giá trị hợp lý của tài sản kỹ thuật số. Trong đó, phí hoa hồng chủ yếu đến từ các cặp giao dịch USDT, BTC và tiền pháp định.
Bản cáo bạch tiết lộ hai chỉ số then chốt: Khách hàng giao dịch hàng tháng và tỷ lệ kiếm tiền.
Trước tiên, xét khách hàng giao dịch hàng tháng, năm 2024 có khoảng 16,000 nhà đầu tư bán lẻ giao dịch mỗi tháng; tính đến nửa đầu năm 2025, con số này là khoảng 14,000; con số này không phải là nhiều; mặt khác, mặc dù khách hàng tổ chức ít hơn so với nhà đầu tư bán lẻ, nhưng khối lượng giao dịch họ đóng góp trong nửa đầu năm 2025 lại nhiều hơn.
Một chỉ số khác là tỷ lệ kiếm tiền, tức doanh thu hoa hồng / khối lượng giao dịch. Tỷ lệ kiếm tiền của khách hàng tổ chức khoảng 0.07%, khách hàng bán lẻ khoảng 0.19%, khách hàng Omnibus (khách hàng truy cập thông qua đối tác) khoảng 0.04%.
Con số này phản ánh trực tiếp khả năng định giá và cơ cấu khách hàng của HashKey. Khách hàng bán lẻ tuy khối lượng giao dịch đơn lẻ nhỏ nhưng phí suất cao hơn; khách hàng tổ chức có khối lượng giao dịch lớn nhưng phí suất bị ép rất thấp.
- Biến động khối lượng giao dịch truyền trực tiếp đến đầu doanh thu.
Nửa đầu năm 2024, khối lượng giao dịch của HashKey đạt 347.6 tỷ HKD, nhưng nửa đầu năm 2025 giảm mạnh xuống còn 214 tỷ.
Sự sụt giảm này có hai nguyên nhân: một là thị trường chung trầm lắng, hai là HashKey chủ động thu hẹp hoạt động tại thị trường Bermuda (do thiếu kênh vào/ra tiền pháp định), trọng tâm chiến lược trở lại Hồng Kông.
- Tỷ trọng của dịch vụ on-chain và quản lý tài sản đang tăng lên
Nửa đầu năm 2025, dịch vụ on-chain đóng góp 18.7% doanh thu, quản lý tài sản đóng góp 13.3%. Doanh thu dịch vụ on-chain chủ yếu đến từ phần thưởng staking và phí dịch vụ token hóa, doanh thu quản lý tài sản đến từ phí quản lý và hoa hồng hiệu suất.
Biên lợi nhuận gộp của hai mảng hoạt động này tương đối cao, nhưng quy mô chưa đủ để đối phó với biến động của hoạt động giao dịch.
Cơ cấu doanh thu tiết lộ một mâu thuẫn cốt lõi: Tăng trưởng của HashKey phụ thuộc cao vào khối lượng giao dịch, và khối lượng giao dịch lại phụ thuộc cao vào tình hình thị trường. Đây là số phận của tất cả các sàn giao dịch, nhưng đối với một công ty sắp lên sàn, sự phụ thuộc này đồng nghĩa với khả năng dự đoán kết quả kinh doanh rất yếu.
Dữ liệu người dùng: 3 năm, người dùng đăng ký từ 18 lên 1.44 triệu
Tốc độ tăng trưởng người dùng của HashKey có đặc điểm tăng tốc ở giai đoạn sau.
Cuối năm 2022, nền tảng chỉ có 18 người dùng đăng ký; đến cuối năm 2023, con số này trở thành 158,600; cuối năm 2024 nhảy vọt lên 1,337,200; tháng 6 năm 2025 tăng thêm lên 1,446,900. Trong hai năm rưỡi, quy mô người dùng đã tăng 80,000 lần.
Nhưng người dùng đăng ký chỉ là bề nổi, điều thực sự có ý nghĩa là "khách hàng có tài sản", tức người dùng nắm giữ tài sản kỹ thuật số hoặc tiền pháp định trên nền tảng.
Cuối năm 2023, chỉ có 3,753 khách hàng có tài sản; cuối năm 2024 tăng lên 120,700; tháng 6 năm 2025 đạt 138,500. Tỷ lệ chuyển đổi này (khách hàng có tài sản / người dùng đăng ký) giảm từ 2.4% cuối năm 2023 xuống 9.6% vào tháng 6 năm 2025, cho thấy một lượng lớn người dùng đăng ký mới đã hoàn thành KYC và được giữ lại.
Bản cáo bạch tiết lộ một chỉ số then chốt: Tỷ lệ giữ chân khách hàng có tài sản lên tới 99.9%.
Con số này trông rất đẹp, nhưng cần lưu ý đây là tỷ lệ giữ chân của "khách hàng có tài sản", chứ không phải tỷ lệ giữ chân của khách hàng giao dịch tích cực. Nói cách khác, người dùng để tài sản trên nền tảng, nhưng không nhất thiết giao dịch thường xuyên.
Đồng thời, sự thay đổi trong cơ cấu khách hàng càng đáng chú ý hơn.
HashKey phân loại khách hàng thành ba loại: Khách hàng tổ chức, khách hàng bán lẻ, khách hàng Omnibus (khách hàng truy cập thông qua đối tác).
Xét tỷ trọng khối lượng giao dịch, thị phần của khách hàng tổ chức đang tăng liên tục: nửa cuối năm 2024 chiếm 62%, nửa đầu năm 2025 tăng lên 68%. Trong khi đó, khối lượng giao dịch của khách hàng bán lẻ trong nửa đầu năm 2025 giảm mạnh, từ 215.6 tỷ HKD giảm mạnh xuống còn 31 tỷ HKD.
Sự thay đổi này vừa phản ánh sự nguội lạnh của tâm lý thị trường, cũng cho thấy HashKey đang có ý thức nghiêng về hướng thể chế hóa.
Khách hàng Omnibus cũng là một nguồn tăng trưởng thú vị. Nửa cuối năm 2024, khối lượng giao dịch của nhóm khách hàng này chỉ có 200 triệu HKD, nhưng nửa đầu năm 2025 tăng vọt lên 37.3 tỷ HKD. Điều này cho thấy HashKey thông qua mô hình B2B2C, hợp tác với các nền tảng hoặc tổ chức khác để gián tiếp phục vụ người dùng cuối nhằm mở rộng nhanh chóng.
Về phân bổ địa lý, thị trường Hồng Kông duy trì tăng trưởng ổn định, nhưng thị trường Bermuda trong nửa đầu năm 2025 suy giảm mạnh; nguyên nhân là do thiếu kênh vào/ra tiền pháp định, dẫn đến giảm mức độ hoạt động của người dùng. Đây cũng là lý do trực tiếp khiến HashKey chiến lược thu hẹp hoạt động tại Bermuda.
Nhìn từ dữ liệu người dùng, HashKey đang chuyển từ động lực bán lẻ sang động lực tổ chức, từ thu hút khách hàng trực tiếp sang thu hút khách hàng thông qua đối tác.
Đây là con đường điển hình của một sàn giao dịch tuân thủ quy định, nhưng cũng đồng nghĩa với việc mức độ hoạt động và sự gắn kết ở phía bán lẻ vẫn cần được kiểm chứng.
Sự thật tài chính: Thua lỗ thu hẹp, nhưng chưa có lãi
Tình hình tài chính của HashKey đang được cải thiện, nhưng vẫn còn khoảng cách để thực sự có lãi.
Xét báo cáo lãi lỗ tổng hợp, thua lỗ của HashKey thể hiện rõ ba giai đoạn: Năm 2022 lỗ 585 triệu HKD, năm 2023 gần như không đổi là 580 triệu HKD, năm 2024 tăng mạnh lên 1.19 tỷ HKD, gần như gấp đôi.
Nửa đầu năm 2025 xuất hiện bước ngoặt, lỗ 506.3 triệu HKD, thu hẹp 35% so với 770 triệu HKD của cùng kỳ năm 2024.
Bản cáo bạch tiết lộ, khoản thua lỗ khổng lồ năm 2024 chủ yếu đến từ: một là thua lỗ hoạt động từ 526.2 triệu mở rộng lên 1,007.3 triệu, tăng 480 triệu;
hai là chi phí tài chính từ 36.27 triệu tăng vọt lên 169.3 triệu, tăng 130 triệu;
ba là "khoản thua lỗ ròng khác" từ khoản thu nhập 8.265 triệu năm 2023 chuyển thành khoản lỗ 399.1 triệu, một âm một dương chênh lệch 400 triệu. Khoản cuối cùng này chủ yếu đến từ "biến động giá trị hợp lý của tài sản kỹ thuật số". Khi thị trường biến động mạnh, giá trị sổ sách của tài sản kỹ thuật số nắm giữ để tạo lập thị trường và tự doanh bị thu hẹp đáng kể.
Doanh thu giảm 26%, hoạt động giao dịch là gánh nặng chính
Doanh thu cả năm 2024 là 720.7 triệu HKD, gấp 3.5 lần năm 2023. Nhưng doanh thu nửa đầu năm 2025 là 284 triệu HKD, giảm 26% so với 384.2 triệu HKD của cùng kỳ năm 2024. Mức giảm gần như hoàn toàn đến từ hoạt động giao dịch: doanh thu hoa hồng giảm từ 126.1 triệu xuống 108 triệu, doanh thu giao dịch tài sản kỹ thuật số từ 86.68 triệu giảm mạnh xuống 21.33 triệu, giảm 75%. Điểm sáng duy nhất là phí niêm yết từ 1.66 triệu tăng vọt lên 43.58 triệu.
Bản cáo bạch quy kết nguyên nhân cho hoạt động giao dịch thị trường chậm lại và việc chủ động thu hẹp thị trường Bermuda.
Biên lợi nhuận gộp giảm từ 72.5% xuống 65.0%
Biên lợi nhuận gộp cùng kỳ năm 2024 là 72.5%, nửa đầu năm 2025 giảm xuống 65.0%. Nguyên nhân là lợi nhuận gộp từ hoạt động giao dịch tài sản kỹ thuật số và tạo lập thị trường phụ thuộc cao vào tình hình thị trường: khi thị trường giảm, khối lượng giao dịch co lại, tài sản nắm giữ còn tạo ra thua lỗ trên sổ sách, gây áp lực kép lên lợi nhuận gộp.
Cơ cấu cổ phần: Ai đang chia chiếc bánh?
Trong cơ cấu cổ phần của HashKey, có ba câu hỏi then chốt: Ai kiểm soát công ty này? Ai sẽ hưởng lợi từ việc lên sàn? Và, những khoản nợ có thể mua lại cuối cùng sẽ trở thành cổ phần của ai?
Bản cáo bạch tiết lộ, HashKey sẽ có bốn bên cấu thành cổ đông kiểm soát:
- Lỗ Vĩ Đỉnh: Giám đốc không điều hành, người kiểm soát thực tế của Tập đoàn Wanxiang
- GDZ International Limited: Thực thể liên kết
- HashKey Fintech III: Quỹ liên kết của công ty
- Công ty TNHH Puxing Energy (Mã cổ phiếu: 00090)
Do bản cáo bạch chưa được hoàn thiện cuối cùng, tỷ lệ nắm giữ cụ thể của bốn bên này chưa được tiết lộ, trong tài liệu được đánh dấu bằng "[biên soạn]" để bổ sung sau.
Trong cơ cấu quyền lực của HashKey, có hai cái tên phải nhắc đến:
Tiêu Phong: Giám đốc điều hành, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành. Bản cáo bạch liệt kê ông là Tiến sĩ Tiêu. Ông là người thúc đẩy sớm ngành blockchain Trung Quốc, từng là Tổng giám đốc Boshi Fund, năm 2015 thành lập Wanxiang Blockchain Lab. Trong câu chuyện của HashKey, Tiêu Phong là lãnh tụ tinh thần và nhà thiết kế chiến lược.
Lỗ Vĩ Đỉnh: Giám đốc không điều hành, bản cáo bạch gọi ông là Ông Lỗ. Chủ tịch Tập đoàn Wanxiang. Wanxiang Group là một trong những nhà cung cấp phụ tùng ô tô lớn nhất Trung Quốc, đồng thời là cổ đông quan trọng của HashKey. Lỗ Vĩ Đỉnh thông qua việc nắm giữ cổ phần trực tiếp và quyền biểu quyết từ nền tảng cổ phần nhân viên, thực tế kiểm soát một lượng lớn quyền biểu quyết của công ty.
Lỗ Vĩ Đỉnh còn có một quyền đặc biệt: Ông có quyền theo kế hoạch khuyến khích cổ phần trước niêm yết, thực hiện quyền biểu quyết gắn liền với 578.6 triệu cổ phiếu kế hoạch cổ phần nhân viên do nền tảng kế hoạch cổ phần nhân viên nắm giữ. Bản cáo bạch tiết lộ, tỷ lệ phần trăm cổ phần này trong tổng số cổ phần đã phát hành sau niêm yết cũng chưa được xác định cuối cùng.
Nói cách khác, cổ đông kiểm soát không chỉ nắm giữ cổ phần trực tiếp, mà còn thông qua nền tảng cổ phần nhân viên để kiểm soát gián tiếp một lượng lớn quyền biểu quyết. Bản cáo bạch chỉ rõ:
Ngay sau khi hoàn thành [biên soạn] (giả định [biên soạn] và [biên soạn] không được thực hiện), cổ đông kiểm soát sẽ kiểm soát khoảng [biên soạn]% quyền biểu quyết của công ty.
Đây là một cơ cấu cổ phần khá tập trung, cũng có nghĩa là quản trị công ty sau niêm yết sẽ phụ thuộc cao vào ý chí của cổ đông kiểm soát.
Bản cáo bạch còn tiết lộ một chi tiết đáng chú ý:
Trong giai đoạn ghi nhận thành tích, HashKey Fintech III, GDZ International Limited và HashKey Fintech II đều là một trong năm khách hàng lớn nhất của công ty, và là cổ đông kiểm soát hoặc các bên liên kết của họ.
Điều này cho thấy, doanh thu ban đầu của HashKey phụ thuộc cao vào giao dịch với các bên liên kết. Mặc dù tỷ lệ này đang giảm, nhưng vẫn đặt ra một câu hỏi: Khả năng thương mại hóa của công ty có bao nhiêu phần trăm là thực sự độc lập?
Phía nhà cung cấp cũng có tình hình tương tự. Bản cáo bạch tiết lộ, các thực thể Wanxiang Blockchain trong năm 2022, 2023, 2024 và sáu tháng kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2025 đều là một trong năm nhà cung cấp lớn nhất, và là bên liên kết của một cổ đông của công ty.
Tổng hợp lại, những người hưởng lợi chính từ việc HashKey lên sàn bao gồm:
- Cổ đông kiểm soát: Tỷ lệ nắm giữ cao nhất (tỷ lệ cụ thể chờ tiết lộ cuối cùng), và thông qua nền tảng cổ phần nhân viên kiểm soát thêm quyền biểu quyết
- Nhà đầu tư trước niêm yết: Sau khi chuyển đổi nợ có thể mua lại thành cổ phần, sẽ trở thành cổ đông quan trọng, niêm yết là cửa sổ thoát vốn then chốt của họ
- Nhân viên: Nắm giữ 578.6 triệu cổ phiếu thông qua kế hoạch cổ phần nhân viên
- Ban lãnh đạo: Bản cáo bạch tiết lộ, năm 2024 công ty ghi nhận chi phí khuyến khích cổ phần 566.2 triệu HKD, đây là một lần cấp phát quy mô lớn một lần.
Bên ngoài bản cáo bạch, theo tỷ lệ nắm giữ cổ phần của cổ đông HashKey được Ryanben Capital tiết lộ thì chi tiết hơn, có thể dùng để tham chiếu chéo.
Bảng này xác nhận nhận định trước đó: Quyền kiểm soát tập trung cao độ. GDZ International nắm giữ 42.47%, cộng với nền tảng cổ phần nhân viên (22.92%, quyền biểu quyết do Lỗ Vĩ Đỉnh thực hiện) và XChainX (16.25%, do Tiêu Phong nắm giữ), ba bên cộng lại vượt quá 80%. Lượng cổ phiếu lưu hành thực tế sau niêm yết sẽ rất nhỏ.
Đáng chú ý là một số loại vai trò trong danh sách cổ đông:
Một là các tổ chức quản lý tài sản truyền thống. Fidelity thông qua hai quỹ nắm giữ tổng cộng khoảng 2.9%, điều này không phổ biến trong bảng cổ đông của các công ty tiền mã hóa, cho thấy "câu chuyện tuân thủ" của HashKey có sức hút với các tổ chức truyền thống.
Hai là các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Hồng Kông và A-share. Meitu (01357.HK), Jiufang Zhitou (09636.HK), Hailian Jinhui (002537.SZ) đều có mặt. Đối với các công ty này, đầu tư vào HashKey là một cách để tiếp cận tài sản tiền mã hóa.
Ba là các quỹ nhân dân tệ hàng đầu. Gaorong Capital và CDH Investments đều là nhà đầu tư giai đoạn đầu. Niêm yết là cửa sổ thoát vốn chính của họ.
Đáng nói là, trong ngành tiền mã hóa, OKX và EOS cũng có tham gia đầu tư.
Tiếp theo cần xem gì
Sau khi thông qua phiên điều trần, HashKey bước vào giai đoạn định giá và roadshow. Theo quy trình của Hồng Kông, từ chào bán chính thức đến niêm yết thường mất hai đến ba tuần. Đến lúc đó, khoảng giá phát hành, danh sách nhà đầu tư nền tảng, phân bổ cụ thể mục đích sử dụng vốn huy động sẽ được làm rõ.
Có một số con số đáng theo dõi:
Một là định giá. Trước đó Bloomberg đưa tin huy động vốn không quá 500 triệu USD, nhưng tương ứng với bội số doanh thu bao nhiêu, so với OSL là cao hơn hay thấp hơn, phải đợi giá phát hành mới tính được.
Hai là cơ cấu nhà đầu tư nền tảng. Nếu các tổ chức tài chính truyền thống (ngân hàng, công ty chứng khoán, quản lý tài sản) sẵn sàng làm nhà đầu tư nền tảng, điều đó cho thấy các tổ chức tin vào câu chuyện "tài sản tiền mã hóa tuân thủ"; nếu chủ yếu là các quỹ tiền mã hóa gốc hoặc các bên liên kết, thì đó là một câu chuyện khác.
Ba là khối lượng giao dịch và biểu hiện giá cổ phiếu sau niêm yết. OSL sau khi lên sàn có biến động giá cổ phiếu mạnh, thanh khoản bình thường. HashKey có quy mô lớn hơn, nhưng khả năng định giá của thị trường chứng khoán Hồng Kông đối với các mã tiền mã hóa vẫn là ẩn số.
Bản cáo bạch là tĩnh, thị trường là động. Tài liệu này trả lời câu hỏi "HashKey là ai", nhưng câu hỏi "Nó đáng giá bao nhiêu" thì phải đợi thị trường đưa ra câu trả lời.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
